郭的智慧寶庫─ 教養 ‧ 人生 ‧ 創業 ‧ 投資 ‧ 世界觀

 
記得我真正有條理地開始研究投資(之前也是亂做一通=..=")，是從買了一本過期的「上市/櫃投資總覽」雜誌開始。
 因為我想也許可以把所有上市櫃的公司先做個過濾，把過去5年內有虧損過紀錄的公司先刪掉(所以要買過期的，這樣再加上最近幾年的資料，就可以延伸到過去8年內的無虧損)，然後再從剩下清單裡的公司彼此比較，選出我認為比較好的公司。
我真的這樣做了，只要曾經有一年虧損的公司，我就把該公司的頁面撕掉(留著也沒用)，結果雜誌最後就剩下了大概1/3厚(還要扣除科技股)。
 這樣過濾有一些好處，如果你也做一次，就會發現一些有趣的特性，例如：建設公司幾乎全軍覆沒，因為建設公司只在景氣好的時候賺錢，不景氣，也沒有辦法不虧錢；航運公司的EPS都很低，只有零點幾，而且出現虧損也很普遍；金融業虧損的比例也很高....諸如此類。

 
股票操作的大致分類可以分成投資和投機。
 我對這兩種分類的定義，是以操作模式是不是會重複發生做為分野， 如果可以「用同樣一個模式反覆操作來重複獲利」，該方式就算是「投資」； 如果「該操作側重某個單一事件(或時機)，而重複發生的機會不大」，就該稱為「投機」。
或者你也可以把「投資」想成：談成了某筆交易後，你每年可以從中持續獲利； 而「投機」則是：談成了一筆大的交易，光這筆交易就可以讓你吃上好幾年。
 一般人對於"投機"的觀感不是很好，可能是因為投機相當依賴"時機"(時間和機會)， 而時機其實是不可掌握的，因此獲利時會給人「不過是運氣好而已」的看法。 大多數時候我也認同這種看法，但實際上還是有使用投機策略的專家。

 
 

葛拉罕的「雪茄屁股投資法」我一直都很感興趣，只是一直以來我都在研究降子投資法，沒有機會嘗試。趁著最近沒降子投資法玫有什麼好投資標的時，小試一下菸屁股投資法，並把發現記錄於下。
菸屁股投資法原理：


所以淨值可以簡單視為當下把公司結束營業、清算掉後股東實際會分到的錢。
如果我們能夠以低於能夠分到的錢的價格買進，那麼我們就會有獲利空間。
例如，一家公司的淨值如果是100萬元，當我以60萬元買下這家公司時，
那麼我就可以再以高於60萬的價格把公司轉賣(例如：80萬元)獲利。
如果遇上賣不出去的情況，我也可以把公司清算然後拿到100萬元。
以實際例子來說，我最近去評估一家要頂讓的DVD出租店，他店內的設備及影片價值扣除欠廠商的貨款後大約還有20萬的價值(這就是淨值)。
如果我能夠談到以12萬元頂下這家店，那麼之後我可以1.繼續經營，或者經營一段時間後2.再以更高的價格頂讓，或者根本不要經營了，直接3.把店結束掉，將所有東西變現。
這就是整個「菸屁股投資法」的策略。

應用於股市：
股 市其實就是一堆公開的公司/店面交易場所，因此評估一家上市櫃公司會比評估一家小店方便的多。我們只要直接一家一家找出該公司的淨值，然後以低於淨値的價 格買進即可。也就是說我們先挑出股價低於淨值的公司(但價差最好大一點，免得發生意外....)，然後在股價夠低的時候(最好打個六折以下)買進。
但是這邊和頂一家DVD店不一樣的是，把繼續經營(交給同樣的人經營，是無法扭轉情勢)和公司結束掉變現這兩個策略不可行，因此整個投資策略就只期望以更高的價格頂讓(賣掉股票賺價差)掉。
這個投資策略的風險就在於：
公司價格會遠低於淨值，通常正因為公司不賺錢或者根本是賠錢的，所以很有可能遇到公司虧損，導致淨值繼續下降，最後倒閉血本無歸。
為了規避這個風險，於是要透過大量分散投資不同標的，理論上最後的期望値應該會是獲利的。

特性和發現：
1.要標的公司營運不能賠錢：因為如果公司賠錢，淨值就會跟著下降，會吃掉原本預留的獲利空間。
2.設停利點：這是我不太習慣的困擾。由於這些標的本身通常不賺錢，因此股價的上漲沒有什麼特別原因，也很難評估目前的價格究竟有沒有過高。也因此只能設停利點 (例如：股價上漲20%就賣掉)，整個很像機械式的操作，每個標的都有個價格區間，低於買進價格就買進，高於停利價格就賣掉....
3.一個賺了不算賺，整體賺了才算數：這也是我不太習慣的，不能期望每一個標的都獲利，而是要以整體總結的獲利來計算。也因此不用太深入研究投資標的，每支股票都長的差不多，只是賺錢機器裡的螺絲釘。
4.沒有所謂的長期獲利：這種標的組合通常也不太會產生股利，放久了也不會增值，所以不能以長期投資來思考。
5.要避開金融股：由於金融產業的資產價值跟認列方式有大的關係(舉例來說：是資產還是呆帳，這要看公司怎麼認為。)，所以帳面淨值跟實際淨值差距很難評估。
總結：
這只是一個小試的感想，不能說是精通後的結論。依我的結果看來，這個投資策略應該是可行，但是比較適合喜歡透過程式交易(機械式操作)個性的投資人，像我特別喜歡有生命力公司的長壽公司，用起來還挺彆扭的。
註：1.葛拉罕的稱雪茄屁股投資法，這邊的菸屁股投資法是指在台灣市場、用以上方式操作的策略。
      2.同理，降子投資法也是指在台灣市場，用我的方式投資的策略。
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大部分人對「醬子投資法」其實都有一點概念，但很多最後還是轉投技術操作的懷抱。
原因就是「醬子投資法」的報酬率實在太低(連股神的報酬率也不過20%，更何況凡人？)，
即使今天我拿100萬投入股市，如果每年報酬率只有10%，
7年後也不過才變成200萬而已，讓人怎麼想也想不透能透過這種方式致富？
相較起來，技術操作的方式一年內本金能翻個2、3倍的例子時有所聞，
即使是阿呆，也會知道技術操作才是唯一選擇！
沒有錯。
就我的看法，以「醬子投資法」在台灣股市做投資，能夠掌握的年報酬率差不多就是10%，
認真一點加運氣好大概可以達到20%，如果要翻倍，運氣可真的要好到不行才有可能。
換句話說，以10%為能掌握的基礎，報酬率要越高，則越要依賴運氣的成分。
如此一來，要怎麼透過「醬子投資法」致富？
答案是............
                      你必須有個收入來源！
這個答案讓人吃驚嗎？
我想應該不會，每個人心理大概都有底，只是不願意承認罷了。
因為這表示你得有個工作，也許是上班，做老闆要你做但你卻不喜歡做的事。
但你就是為了不要上班，才想要財務自由的不是嗎？
聽起來很矛盾，但是只要想通了就會懂。
所謂「投資」就是「投入金錢去賺取更多金錢」，如果一開始就沒有錢，還投什麼資？
所以「投資」是你當有了多餘的錢(閒錢)，才去增值它們，而不是沒有錢的時候想透過投資無中生有。
如果想通這一點，你就會知道比投資更重要的事其實是找到你的主要收入來源！
收入來源就是你的工作，你用"時間"去賺取收入的事情(大家最熟悉的就是上班，做生意則是另一種)。
很多人瞧不起上班，可是以投資的角度來看，上班是最高報酬率的事情。
因為你可以完全不用投入金錢，只投入時間和能力，就獲得現金收入，而且風險極低！
我個人認為，如果只是單純想獲得財務自由，而不是有什麼事吸引你投入一生去追求，
其實上班是最快而且穩定的道路。
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上週六我們家庭聚會的時候，我妹很興奮地告訴我她的新發現，她說：
「我和同事討論存未來退休金的事情時發現，
只要我們(夫妻兩人)省吃儉用，把每個月存下來的錢拿去買一張中華電信(股票)，
就像基金定期定額一樣，那1年下來就有12張，30年就有360張中華電信。」
「假設中華電信每年1張配1,000元的現金，那30年後我們每年就會有360,000元的利息，
等於每個月不用工作就有30,000元的薪水。退休金就有著落了。」
她還很得意的補充了一句：「我發現中華電信是寡佔市場，所以不用擔心獲利問題。」
(她永遠對我說的話不以為然，因此聽到該我說的話從她嘴巴說出來，還真是有趣。)
後來，我跟她說這樣的估計太保守，中華電信不會只有1,000元的股息，
而且還有報酬率更高，風險一樣低的投資標的；再加上複利效應，還有夫妻兩人薪水會再增加，
如果真的貫徹執行，實際上大約10年以內就財務自由了。
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投資的最重要觀念就是─
        「投資」是在"有多餘的錢(Extra money)"時加速財富累積速度的方法。
因此股市並不是一個可以"多買賣幾張股票，好多賺點錢"的地方。
這樣就可以解釋
1.為什麼「醬子投資法」總是無法吸引多數人的注意力
2.為什麼會以「定存概念股」方式買股票的總是手上現金已經很多的歐巴桑
3.為什麼很多人工作辭了以專心做股票卻是債築高台的收場

上班族常見的投資現象，就是先買了基金、看到股市大漲又買股票，聽到匯率波動大再操作匯差，最後所有的投資工具都用上了，甚至連期貨都沒有漏掉....
光聽前面，最後會有什麼結果就不用我說了。
另外一種，則是明明在房地產市場賺的好好的，光租金收入(或價差獲利)就能過不錯的，
偏偏就是要把錢投入股市，然後賠的一塌糊塗。
已經不是第一次見到了，光我朋友和親人身上就已經上演好幾遍這種戲碼。
為什麼他們要這樣做？
這通常不外兩個原因：一、別的方式看起來比較好賺  二、證明自己的價值
一、別的方式看起來比較好賺：
當我們對投資還不懂的時候，我們總以為投資可以讓我們賺很多；
可是一旦我們實際做了以後，就會發現怎麼沒有想像中好賺？
這時聽到人家說：
「小王短短三個月匯差就賺了20萬」、「股市這波我賺了140萬」...
於是我們開始心想「這樣下去要賺到什麼時候，不如試試看其他投資工具，搞不好快多了」...
二、證明自己的價值
上班的時候我們總想著，要是有一天有很多錢不需要工作該有多好。
實際上，如果你對自己在做的事沒有熱情，即使你從中賺到了很多錢，
你還是感受不到自己的價值。(尤其沒事做的時間越多時，感受就越強烈。)
另外，股市是每個投資者的聖山，好像沒有征服過，就稱不上自己懂投資。
於是...上班族、公務員、房地產投資人、甚至已經是公司老闆的人也都要來走一遭，
證明自己真的有投資的天份。
然而就我所觀察到的，只要投資的動機是基於這兩個原因的，最後很少能有好的結果。
這跟企業經營的多角化現象很像。
很多企業開始賺錢以後，就會開始發展多角化經營，例如：原本做光碟的開始做網路、
蓋房子的開起賣場...
最後的下場往往是發現自己對涉入的行業一點都不在行，
要回頭時，卻又發現自己本業的競爭力也消失了(因為你分心時，競爭者會進步)...
投資也是如此。
當你從改裝套房出租這樣的模式中成功賺到了錢，
你應該很清楚你的市場，知道什麼樣的價格買進能獲利、什麼樣的族群會租你的房子、
這個族群有多大、多少人是你的競爭對手、有哪些法規限制....
這些是你的專業，也是你能獲利的原因。
但是當你一腳踏入股市，你的專業又從零開始，和其他人沒兩樣。
你並沒有任何優勢！
你分不清楚股市中究竟哪些事是可控制的風險，哪些部分是純粹依賴運氣的。
更糟的是，正因為你有錢，也在別的市場成功過，這只會讓你跳過該下工夫的部分，
尋求賺錢的捷徑！
你能在房地產成功，是因為當初你看了超過100間房子，
但是，你現在還願不願意看過100家公司的財報？開過100家公司的股東會？
你還願不願意花下時間了解，那些法規和其他競爭者到底對你投資的公司產生了什麼影響？
我曾經參加過一家公司的股東會。
我問公司什麼沒做好，為什麼營收會大幅下滑？
董事長回答：「我們沒有哪裡做不好，我們做的很好。營收會下滑是因為大陸競爭者加入。」
我一聽快昏倒了。
董事長的意思就是：「對於競爭者，我沒有什麼辦法阻擋他們搶走市場。」
這家公司最少有幾千個股東才對，然而那天股東會卻只有不到10個股東出席，
而只有3個股東發問。(3/10的提問率算是非常非常高了。)
我心裡在想，其他沒來的那麼多股東，到底知不知道他們的投資正在面臨什麼樣的風險？
他們大多還在找機會要買低賣高，卻不知道大陸廠商正在大口吃掉這家公司的市場。
在我看來，買賣這支股票已經不是能賺多少的問題，而是要能不賠錢，就已經要有很好很好的運氣才行！(基本不行，技術再好都沒用！)
當你投資股市失利，再回過頭來看原本讓你賺到錢的套房生意，
由於大家發現這塊市場可以賺錢，競爭者越來越多。
而且正當你把心思轉到股票市場時，競爭者下的功夫越來越深，你卻視而不見；
當他不斷提升出租品質到某個程度，建立起競爭屏障、甚至形成程品牌，這時你才恍然大悟，
不過已經來不及了。
錯過了該累積專業和資本實力的時機，你的出租品已經沒有競爭力，
唯一能做的就是降價求生存。
運氣好一點，還可以撿別人吃剩過活，運氣不好，就是被完全逐出市場...
我認為，投資就是一種經營，而且本質還是在競爭。
如果你能做的事情和別人沒兩樣，那麼即使讓你賺到錢也不過是運氣好，
遲早會出現一堆人來瓜分掉你的利潤。
投資的獲利要能持久，一定要有專屬於你的專業。
你能做(你願意)做別人不能(不願意)做的事，不斷累積你的專業，那才是你應該守住的東西。
(例：前幾天新聞，有人在汐止買好幾塊畸零地，拼成一大塊賣了10億元。
       原本賣7000萬的地主不甘心，要求買主要另外再支付一筆費用，
       買主不堪其擾，最後告地主勒索。
  能知道畸零地的價值，並真的讓這些人賣給你，讓你拼成一大塊從中獲利，
  這種專業台灣應該沒幾個人有。我也很清楚自己做不到。)

「醬子投資法」的做法很簡單，就是找出一家確定未來能夠獲利、而且會獲利很久的公司，
然後以便宜的價格買進，持有它，當這家公司的股東。
如果你嘗試過去找出這些類型的公司，你應該也會發現這些公司有一些共同特質。
例如，這些公司看起來很無趣，除了賣的通常不是什麼新奇有趣的商品外，
連股價的表現都很平淡，很難有什麼波動性。
如果我們把後面這點倒過來說，股價平淡的表現其實就是這些公司的股票很有抗跌性，
也就是說，當你真的要買，也很難以便宜的價格買進。
(例：中華電信，近8年EPS落在3.8~5元之間，大多數時候股價都在45~60之間徘徊。
如果保守預估未來五年平均獲利4元，即使以去年最低45元的價格買進，
報酬率大概只在7~10%之間。雖然比起定存高多了，但還是超過我能接受的極限。)
當你多看過幾家這種確定能獲利很久的公司，就會發現類似的情形，
似乎有什麼力量在支撐著這些公司的股價，而且未來獲利可確定性越高的，
支撐力量就越大。
這是心理作用產生的嗎？像季線、年線這些心理線一樣，是心理認知產生的支撐力？
還是有實質的買盤在支撐？
我認為，這些公司的價格之所以跌不太下來，除了技術面所著重各種的心理線壓力外，
還應該有實質的"公司價值"在維持著公司的價格。
這也就是「醬子投資」的基本假設的由來：
        長期來看，公司的價值會反映到公司的價格上。
為什麼這個假設應該成立呢？
原因在於，當公司股價下跌時，對於「醬子投資人」或「股票定存族」來說，
等於出現更高報酬的投資機會，於是這些散戶雄兵就會進入承接，這就造成股價跌不下去。
也許你會懷疑這股支撐力量有那麼大嗎？
這個懷疑是合理的，但我們可以看看，如果這群傘戶雄兵無法阻檔，股價繼續下跌會發生什麼事？
如果股價不斷往0元的價格方向移動，除了一開始會吸引到「醬子投資人」或「股票定存族」以外，
價格低到某個程度，最後還會吸引到一個最大的支撐力道，也就是最後的「支撐大魔王」─
        該公司的競爭者，或者想進入該市場的潛在競爭者！
舉例來說，目前統一超商的市値大約700~1000億，一年獲利約35億；
如果今天她的股票價格不斷下跌，跌到每股40元時(等於該公司市値大約360億)，
對於其他想進入該市場的競爭者來說，
等於出現可以拿到進入便利商店市場的入場券，而這入場券的報酬率還有接近10%的年報酬！
這比起自己從頭開始，先砸大錢、花長時間建立出4500家門市，期間風險之大和報酬率之低，還不如直接把統一超商買下來。
也許10%還不夠誘人，但如果價格繼續跌，報酬率變成11、12、.....17、18%，
這對這些競爭者來說可是吸引力越來越大，直到它們出手買進為止。
(對大公司而言，10%的投資報酬率其實已經很高，很具吸引力了。)
所以我的結論是：
1.公司的價值真的存在，也會反映到公司的股價上。
2.如果你不知道怎麼看該公司的價值，要想像你是競爭公司的最高執行長。
3.競爭公司是"具有價值公司"最後的股價支撐者。
4.如果某股票價格跌個不停，競爭公司也沒發現，也許你可以點醒它。
p.s.文中所提公司皆為說明舉例用，不是建議投資。

對我而言，舉賺錢的例子其實不太好，
因為很多看的人其實會執著在你"買的是哪一支股票"，而不是"這裡面到底有什麼經驗"。
但是為了讓大家對"埋水管"的獲利概念更容易了解，我這邊還是說一個獲利的經驗。
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大概在2002年，"三千億傳奇 郭台銘的鴻海帝國"新書上市沒多久，我買這本書回家看了以後大受震撼！
因為內容裡，郭台銘的話非常強悍，而且準確命中要點，一看就知道是實戰出身的強者，
那時候開始我就對鴻海非常有興趣。
隔一年發生SARS事件，台股狂跌(沒記錯的話，好像跌到3600點左右？)。
剛好我弟畢業要去當兵，我想應該送他個畢業禮物當紀念。
於是我就在126元的價位買了鴻海100股，也就是總共花了12,600元左右，
送給我弟當紀念，要他永遠學習鴻海的強悍精神。
由於這個零股主要是紀念意義，我們完全沒有買賣，就只是放著，
偶爾看一下它市值的變化。
慢慢地它從原本12,600元慢慢增值，變成了1萬6、1萬8、2萬.....(現金股利不算)
這個時間非常的漫長。
但是大概過了三年，這群零股的市值已經超過了2萬5，也就是三年增值了兩倍。
到了2007年更誇張，這市值不但突破了3萬6(3倍)、4萬、4萬8(4倍)、5萬.....
最後鴻海股價竟然超過300元，記得整個最高點市值大概是5萬6左右！
當然，接著就是金融海嘯，台股狂跌，尤其是鴻海。
我看著這些零股市值開始萎縮4萬、3萬、2萬......
嚇死人了，後來鴻海竟然跌破100元！最低還低到56元！
(我看很多鴻海股東真的都欲哭無眼屎....)
但是當股價低到56元時，這群零股的市值是1,6500元。
也就是說，即使股價已經跌到當初購買價格的一半，這群零股的市值還是高於原本購進的市值。
簡單說，投資報酬率只有縮水，卻還是沒虧損。
(如果你埋的水管位置夠低，不管之後波浪怎麼起落，甚至是退潮，還是高過你的水管。)
之後股市的反彈之快，超乎每個人的預期，這群零股市值一下就回升超過2萬5的水準....
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這個經驗給我印象非常深，而且裡面包含了很多重要的結論。
我本身試過很多股票投資的方式，當然透過買進賣出賺取價差的方式我也會做。
但是中短期買進賣出賺取價差(也就是俗稱的"賺波段")雖然可行，卻也隱約藏著一些問題。
這樣想好了，如果有一個人他說他持有台塑的股票已經20年了，
你大概不用想也肯定這個人一定是賺錢的(而且應該賺翻了)；
然而如果一個人跟你說，他買賣股票賺價差也20年，
他是不是賺錢，你就沒那麼有把握了，對不對？
這個現象是不是很奇怪？
原因在於，短中期買賣賺價差的策略有兩個問題：
1.這種投機(和時機比較有關，因此稱投機)在賺的價差其實是相對高低點，
   遇到大型衰退時很難迴避。
   就像不斷地在猜測湖面上波浪的哪個是高點、那個是低點，
   但是遇到退潮時，當時的低點永遠還是高太多。
2.當我們把所有公司經過篩選，挑出風險最低的公司以後，
   一旦一次判斷失誤，你在認為價位高時把股票賣掉，股價後來卻漲上去了，
  那你還回不回頭去買？
  回頭買，高股價也表示風險提高。(價格也是風險因素。)
  不回頭買，你是不是只能換操作其他風險比較高的公司？
  換句話說，不管回不回頭買，風險都是增加的。
所以我得出的結論是─
     投資股票盡量少買賣。
     訣竅在於，在對的時候，買進對的股票，然後長期持有。
    
這就是我發展出來的"醬子投資法"。
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這次的金融海嘯實在是十年來難得的大好機會。
之前我的鴻海經驗其實是歪打正著，於是我這次我做了一些修正，
然後對某一家超低風險公司大筆買進，預計完全複製該次經驗。
(1.對我而言，鴻海其實是中度風險公司，因為公司複雜程度已經超出我能理解，
 我無法判斷它的競爭優勢能維持多久。
 2.報酬率雖然重要，但是買進的"量"更重要，
 如果買進只有零股，就算翻兩倍實際上也沒多少錢....)
尤有甚之，這次買進時我就有更清楚的感覺─這次絕對是穩賺不賠！
因此，如果問我這波修正有什麼股票可以投資的，我很難回答。
對我而言，最好的時機已經過去了，現在買什麼股票比起先前風險都高出很多。

我在這個討論區不止一次聽到有人提及台灣是淺碟市場， 而且在Youtube看"雪球"新書發表會上，某知名老師也不經意說了一句：「台灣是淺碟型市場，價值投資很難在台灣市場運用.....」 究竟淺碟市場是什麼？為什麼會讓價值投資法不能運用？ -------------------------------------------------------------------- 我有一次去參加某個金融研習，其中一位講師是富姓基金的操盤人，他內容主在講買基金要注意的事情。他提及的一項就是─購買基金要留意它投資的市場規模。 「像越南和杜拜，大家都知道這兩個地方很熱門，但是你知道這兩個股市裡面有幾家上市公司嗎？」 「只有88家和128家！」(哪個是88家我不記得了..) 「台灣股市已經夠小了，但也還有一千多家上市櫃公司，你看這兩個池子有多小？」 「基金買股票不是買個一張、兩張，1萬、2萬元這樣買，而是1億、2憶甚至10憶、百億地買。」 「這會有什麼情形？就是你買次一買就漲停，因為供給量沒有那麼多。」 「所以基金下去買的時候，股市就不停地漲、不停地漲。當然你就會看到你的基金淨值一直上升。」 「但問題就出在要賣的時候。」 「當投資人要贖回時，基金一賣就跌停、一賣就跌停。因為你的規模太大了，市場裡根本沒有其他人可以接手你的股票！」 「因此就像太小的池子，基金一進去水全滿出了；但是要離開時卻無法退場.....」 這就是淺碟型市場，會遇到的問題就是「規模」。 台灣的股市池子還算小，每天成交量大概1500憶上下(熱的時候會到2、3000千億)， 因此大規模一點的基金，如國安基金(5000憶)，的確是會影響甚至能部份控制股市的價格。 但像美國股票市場的規模實在太大，你有5000憶要買進，市場可能有好幾百個量比你大的賣方要倒給你，誰也無法控制誰.... -------------------------------------------------------------------------- 很多人看巴菲特後來的投資標地，弄不懂他到底在幹麻。 他幹麻買了中石化，後來又賣掉....中國的公司財報能相信嗎？ 現在又跑去買個比亞迪，比亞迪有護城河嗎？ 嗯，很多人的結論是─巴菲特投資不靈光了、價值投資失靈了..... 其實，我認為問題是出在「規模」。 如果你真的用價值投資法把台灣的上市櫃公司一家一家進行風險評估， 你會發現，1000多家公司裡最後能夠確定風險的公司大約只有是20家左右， 而風險極低的公司大概不超過10家。 當然我們初期投資的時候，當然是從風險最低的1家公司開始。 隨著從中獲利、資本增加的複利循環中，我們買進的第一家持股比例也越來越高， 高到某個程度後，我們只好往其他的選項中挑選，於是投資延伸到第二家、第三家.... 獲利不斷膨脹、循環，最後這能確定風險的20家都買完了，怎麼辦？ 不買了？ 答案是不行。 波克夏不是私有企業，他是上市公司。你不想繼續賺錢還得股東同意，可是股東怎麼可能同意你到此為止。 而且當你每年產生的獲利高達200億美金以上，你拿去投資總市值只有10億美金的公司， 你每年得買20家公司才來得及花完，一年要買20家超低風險的公司不但不可能，而且無濟於事。 所以當你是這種處境，你也只好往風險高、但是市值規模夠大的公司方向延伸投資。 這也是為什麼後期巴菲特的投資方式令人難解的原因。 相對起來，一般投資人(散戶)可就幸運的多了。 想買就買，想賣就賣，還有些幾近於零風險的公司等你投資，這麼好的事，可是只有散戶才有咧。 至於價值投資能不能用在台灣的淺碟市場？ 我想，除非你的資本真的大到了有好幾個億，不然價值投資當然是能用的囉。

很多人應該都看過富爸爸這本書。
富爸爸的內容大致上真的不錯，有很多是平常少見的商場智慧，
但是隨著我實做累積經驗的增加，我也看到了作者本身能力的極限和書中有些謬誤之處。
例如其中一個觀念是，要發財就是把公司上市、要當賣股票的人....
我後來發現這是錯的。
在你將公司上市之後，雖然你原本的持股價值會翻上好幾翻，你能動用的資本金額也會變得很大，
就個人來看很像是致富沒錯，你想買什麼都可以透過公司購買，或者把股票賣了變現以私人名義購買，然而這都是搞不清楚狀況的經營者。
公司上市後你能動用的錢變大，是因為有一群人(股東)把錢寄託給你，
希望你能好好運用，讓公司賺錢、他們也分享利潤，
而不是因為他們是笨蛋，願意把錢送給你隨便花！
很多人搞不清楚狀況，以為公司上市後自己就發財了，
吃好、穿好、住好、開好車、上美女，錢不夠了就發行公司債，再不然就是增資，向股東要錢(自己印股票當鈔票賣)....(例：王又曾)
用這種方式花大眾的錢，然後以為自己致富，
大概就像大筆舉債，然後以為借來的錢是自己的財富一樣無知。
這是書中一個錯誤觀念，而另外一個令人困擾的就是「內部投資人」這個名詞。
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我常常會聽到有人說：「公司派、市場派怎麼操作誰知道，我們散戶都被吃的死死的」、「我們又不像巴菲特是內部投資人，能夠知道公司實際的情形」.....
(別擔心，不是你說的。我聽太多人說過類似的話了。)
公司派、市場派是不是真的存在？
答案是.....真的存在。
不過這對投資沒有什麼影響。
原因在於，公司派、市場派、法人、外資、中實戶...有的沒的這些人是股票"價格"的變動因素，卻不是股票"價值"的變動因素(或者很小)。
換句話說，談論公司派、市場派、外資、內資...這些籌碼面的人，通常是盯著"價格"在看，
而更在意公司本身"價值"的那群人，則很少談論這些東西。
因為價值投資者把所有的籌碼面都視為"市場價格波動"，
他不在意波動到底向上向下，重點是這個公司賣價多少是合理，
價格夠低了就買進，短期內漲不漲、賣不賣都無所謂。
這樣想好了，有個大池子，一堆人圍在旁邊議論紛紛，
有人說「你看這個前兩個波浪越來越高，等一下一定會更高」，
也有人說「你看那個誰的腳在那裡攪了一下，所以下個波浪會更大」，
還有人說「昨天有人在那邊尿尿，所以水位一定會上升」....
大家你一句、我一句，不管聽誰說都好像有點道理。
一陣子之後，退潮了。
原本水深及腰的地方也見底了，因為沒什麼波浪好玩，人群也散的差不多。
這時只見一個從來沒見過的人，手拿著水管從家裡一路鋪到了之前水深及腰的地方。
然後鋪完就回家了。
之後潮水又回來，水位蓋過了鋪水管的高度，同樣地，人們又聚集在一起議論紛紛。
大家一樣繼續討論湖面上波浪到底會有多高，卻沒有人知道先前鋪水管的那個人只要在家裡打開水龍，頭就有源源不絕的水流出來....
因此只要檢視自己常用的投資用語，你就可以更了解自己到底是技術型還是基本面型的投資人。
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至於讓大家困惑的，內部投資者好像比較有利，能賺外部投資者的賺不到的錢，這也是羅伯特傳達的另一個錯誤。
如果內部投資者指的是公司內部的經營階層(含董事長)，
實際上法律禁止他們利用他們知道而你不知道的資訊來買賣股票(這就是內線交易)，
他們(含親人)買賣公司股票所受到的限制比一般人還多。
因此，如果公司經營層自己違法內線交易，這個公司就已經有問題了，根本不値得投資；如果硬要投資，管你內部還是外部投資人最後一樣死翹翹。(而且其實你可以檢舉。)
至於經營階層的高階主管看起來比一般人富有的原因，
主要是在股票上市發行之前之後的價差(這是最主要的部分)，
另外，他們有領薪水和酬勞(因為他們不是投資人，而是勞工)，而高階人員的薪資本身就高乎常人許多。
也因此，這些內部人能透過公司撈錢的方法，最常見的就是替自己加薪。
然而，這些東西還是可以從財報上看到的。
(一般人大概不知道我們看的EPS還不是公司最後的剩下來的錢，
 因為EPS還沒有扣除董監事酬勞及員工分紅。
 之前電子公司常常會配股票給員工當分紅，實際上從EPS上看是看不到的，
 這也是後來員工分紅費用化的原因。)
結論是，
      未必只有內部投資人才賺得到錢，外部投資人只要不是閉著眼睛亂買，一樣可以從股市中賺錢。
    
p.s.巴菲特其實比較接近外部投資人，大家都誤解了。