郭的智慧寶庫─ 教養 ‧ 人生 ‧ 創業 ‧ 投資 ‧ 世界觀

大部分人投資股票看重的是報酬率，
因此我們常常會聽說某某人某支股票賺了幾倍，或多久的時間就賺到了多少，
比來比去都是誰賺的比較多、比較快。
然而如果你稍微留意一下或跟營業員打聽看看，你會發現股票市場最常見到的現象就是：
      賺錢、賺錢、賺錢..........然後一次賠光！
      (而且賠的金額還正比於之前賺到的錢大小。)
如果你也注意到了，你就會了解到關鍵並不在於之前賺了多少錢，
而是你到底能不能避開最後賠光的那一次。
價值投資從原本只是買股票價格低於淨值的做法，
慢慢演進到巴菲特將之發楊光大，其實化解了很多其他股票投資策略不能解決的弱點。
我認為後來的價值投資其實就是一種「風險規避」的技術。
因此，這不代表用其他策略從股市中賺到錢都是錯的。
我想，只要賺到錢，你都是對的，
只是當你想降低風險時，你可以參考一下價值投資法，它是個滿有效的工具。

相信大家都聽過三隻小豬的故事。 豬老大用稻草蓋房子，老二用木板蓋房子，老三用磚頭紮紮實實蓋房子。 結果野狼來時吹一口氣，就把老大的稻草房子吹跑了； 老大躲到老二家，野狼吹不動木板房子，於是放了一把火，一樣把老二的房子燒個精光； 最後大家躲到老三家，磚頭蓋的房子野狼吹不動也燒不了，只好無功而返.... 小時候聽這個故事只是覺得有趣，想說有誰會笨到拿稻草或木板蓋房子； 直到幾年前遇到一件事，才驚覺「唉唷！真的有人會用木板蓋房子！」。 ------------------------------------------------------------ 上市櫃公司發生掏空、爆地雷的事件每隔幾年就會發生， 但是力霸事件不會跟我有關，因為這種公司財務太濫，評估第一關就過不了； 博達事件我不會遇上，因為該公司成立時間太短，而且我不懂該公司的市場； 訊碟事件與我無緣，因為該公司是在市場會消失的產業裡面，第二關商業面評估也會濾掉； 但是雅新地雷爆炸，我卻身在其中.... 原因在於，雅新的歷年獲利EPS都在3元左右，而且至少持續了八年， 所以財務面評估是過關的。 (當然有些財務專家真的能從庫存數字察覺有異，不過這招我還沒練成。) 至於商業面評估，雅新原本做印刷電路板起家，後來轉型LED產業(還是OLED我忘了)， 而且一直都有獲得某些大廠的認證，加上我看過某雜誌採訪該公司老闆的內容， 看來老闆對於經營不會過度擴張，可以說略為保守，我想，應該還滿穩的。 唯一的缺憾是，我沒有看到這個公司性有持久性的競爭力。 說實在，我沒有那麼了解這個市場，只知道每個人都看好LED市場的前景， 而且科技產業的可確定性本來就低，也許我不應該要求那麼高。 這股票我持有了大約一年， 然後有一天市場出現消息公司積欠廠商貨款。 隨後董事長就跳出來澄清並保證， 而且向檢調單位檢舉是有心人士(禿鷹)亂放消息趁機獲利。 看到有問題董事長馬上出面一肩擔， 手上持有的股票到底該盡速出脫還是繼續持有也讓我陷入為難。 經過幾個月的調查，檢調單位竟然發現公司財報不實....當然馬上公司就被要求限期重編財報。 我當時想了一下，就算之後財報重編出來，我也不會再投資這家公司了，因為他們已經把基本的"信任"都摧毀了。 想通這點之後，我就拼命賣股票。 股票為什麼要"拼命"賣？ 因為一開盤就"無量跌停"。 什麼是無量跌停？ 就是有幾萬張股票同時要以跌停價出售，但是願意買的數量最多只有兩三百張。 那時候我想盡辦法要求營業員搶在前三十秒內下單， 但是每次都擠不進那兩三百張。 (後來我才知道第一批是電腦隨機安排的，跟快慢沒有關係...) 所以我每天就是眼睜睜看我的股票跌停、跌停、跌停..... 股價從20幾元一路下颷，下探15元、10元..... 雖然我已經絕望，但是我還是持續每天一早請營業員賣出， 終於有一天價格跌到9元左右時爆大量，有人把所有的賣單全吃了，該天股價漲停做收！ 我上討論區看，很多人開始看好，但是我管不了， 對我而言這個投資已經失控，能夠脫手我就偷笑了。 後來的發展我就簡單說， 該公司財務長離職、財報重編沒出來，再次限期重編、會計事務所換家、還時沒編出來、 暫停交易、聲請組織重整、下市....目前重整尚未成功，投資人求償官司還在打。 這次失敗給我的教訓是什麼？     只要投資標的讓你存在一絲絲的疑慮，就千萬別投資！ 真的存在稻草和木板蓋的房子！ 稻草蓋的房子你一看就知道當然不會進去住， 但是有些樣品屋蓋的非常漂亮、富麗堂皇，然而卻是木板釘成的。 因此當你興高采烈搬進一間漂亮的屋子時， 記得用手敲敲看牆壁是什麼建的。 當你住套房時(被套牢)，如果住的是磚頭蓋的房子你不用太擔心， 你就慢慢住，了不起就是報酬率低了點，時間久了還是賺錢。 如果你住進去的是木頭套房，你最好禱告住的期間沒有人經過放一把火， 不然你可是會被燒的屍骨無存..... (這也是為什麼除了要確保投資標的獲利的可確定性以外，還要考慮上持久性。  如果該公司獲利夠持久，你就有機會解套；然而科技纇公司的持久性很難超過5年，  而且一旦公司犯錯，競爭力很容易在一夕之間完全消失，再也爬不起來。  由於時間太短，當壞消息出現時，你還來不及判斷是一時的還是永久的問題，   投資就已經完全失控了。) ----------------------------------------------------------- 經過雅新事件，我在財務評估和商業評估之後增加了"真實程度評估"。 意思就是除了看數字、對商業面評估以外，      別忘了確定你看到的東西是真的！ 所以你最好真的看過公司經營者，問他一些尖銳的問題，以了解他的想法和態度； 而且該公司的產品你最好用過或根本是他的消費者。 (例如：你叫我把電腦打開，找到鴻海的連接器，我還真的找不到...           但是我很清楚我會去7-11買東西，打中華電信的電話、加台塑石化的油...) 不然有一天住進了木板屋.....那我也只能祝你好運了~

最後補充一些，
大部分人投資股票看重的是報酬率，
因此我們常常會聽說某某人某支股票賺了幾倍，或多久的時間就賺到了多少，
比來比去都是誰賺的比較多、比較快。

投資股票的本質，就是在投資企業。
股東投入資本讓企業運作，企業在市場中賺到了錢，把錢分給持有股票的股東，這就是完整的投資運作。
(上市櫃的股票也不例外，和一般私有企業的差別只是他的股票比較容易買賣。)
公司賺了錢的營運結果會以數字呈現在財務報表上，
因此觀察過去一段時間的財務報表，
可以幫助我們了解這家公司是不是已經有穩定的獲利模式。
雖然過去10年都穩定的獲利並不保證明年還一樣賺錢，
但是可以確定的是，有著不穩定獲利(甚至虧損)過去的企業，
幾乎都存在著內部或外部的問題和風險。
因此光是財務面的篩選，就已經是一種滿有效過濾風險的方式。
如果還要從過去穩定獲利的公司中再降低風險，
接下來就得評估財務數字的來源─商業運作。
商業面的風險評估比較難以量化，
但是透過比較法，我們還是可以隱隱約約得知某家公司的風險程度。
舉例來說：
假設我們自己經營一家製造窗簾的代工廠，我們的收入是來自幾個世界大廠的訂單。
雖然產品的樣式會有更動，但是修改的部分不大，樣式也可以流行好幾年才需要更改。
另外A朋友也經營另一種代工廠，同樣接世界大廠的訂單，但不同的是他代工產品的壽命很短，每半年產品線就要整個大變動。(科技代工業)
因此：A公司的變動性高，表示出錯的機率也高的多，換句話說，A公司的經營風險比較高。
        (人員一樣努力、才能相差不遠的情況下。)
再來，我們代工業最怕的就是原料價格上漲，只要成本一上揚，
我們想對客戶漲價，客戶卻不是馬上就能接受；
然而客戶只要開始殺價競爭，就馬上先砍我們的報價...
不像B朋友公司雖然也是工廠，但是他們很大比重是直接賣給消費者，
同樣成本上揚，他們卻可以直接提高售價反應成本。(有品牌的製造業)
因此：純粹代工廠的經營風險會比自己有品牌的製造業來得高。
同樣是有品牌的B公司賣的是隨身碟，C公司賣的是藥酒。
B公司每年要推出三到五款新品，雖然推對了產品+做對了廣告會大賣，
然而只要一點出錯，後面緊追的競爭者就離得更進了一點...
雖然現在很賺錢，但是5年後的儲存用品還是不是隨身碟啊...？
反觀C公司怎麼都沒這種困擾，
一瓶藥酒賣了十年，「福氣啦~」這句話也沒換過，
5年後的勞工朋友應該還是會喝同樣的藥酒，怎麼這麼不公平？
因此：科技品牌業的風險比起傳統品牌業的風險來得高。
.............
諸如此類，還有很多更細節的比較，都是商業面風險的評估。
當然很多被認為高風險的科技產業還是年年賺錢而且越賺越多，
因此商業面上的高風險不是代表不能賺錢，
而是代表經營這類型的公司不只要很拼，而且還要很謹慎，
因為產業特性往往讓這類型公司陷入激烈競爭、且公司能承受的錯誤容許度比較低。
商業面的評估其實對一般人來講比較抽象，
如果你經營過小生意，就會比較有概念，
有些行業你累的半死拼死拼活工作才能賺到一點錢，
然而卻有些行業是吹冷氣嫌得發荒，錢卻自己湧進來，
而且還沒人能插手....
這的確很不公平，但是存在。
我也會因為某個老闆經營很認真而買他的股票，
但是絕大多數我想投資的，還是該公司所處的獨特態勢就已經能確保公司後續獲利的這種標的。
如果說財務上評估，是在看一家公司後續獲利是否出現可預期性，
那麼商業面評估，就是在確認這個可預期性有多確定+能維持多久。
                                                                Young

我們知道投資股票不可掌握的部分是股價的變動，
因此難以避免的就是你買進一家公司的股票以後，股價卻出現下跌的情形。
( 也就是俗稱的套牢，不管是技術型還是基本面型投資都無法避免。 )

但是根據價值投資的基本假設 ─
          只要時間夠長，股價必定會反映企業的實際價值。
很明顯地，接下來 10 年都能持續獲利的 A 公司，
和接下來只能再獲利 1 年就出現虧損的 B 公司，
A 公司股價回到原始購買價格的機率會比 B 公司高的多。


這也就是說如果你買進一家確定未來仍持續會獲利的公司，
就像事先為下跌股價買了保險，
而且能夠確定的持續獲利時間越長，因股價下跌產生損失的機率就越低。



(以房地產來比喻更容易理解：
當房價跌到原買進價格的一半時，做價差的投資客只能認賠殺出；
然而對於收租型的投資客來說，只要收租收益是確定的，
房價下跌其實沒有什麼影響，她大可以用時間來換取價格的回升。
而且有收租收益的物件，要賣時開價自然也可以比較高。)





這就是我們前一個主題在講的可確定性和風險的關係。




價值投資就是在尋找「未來獲利」具真實可確定性、且有持久性的企業。
 
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於是，
接下來的問題就是─

                如何評估公司未來獲利的可確定性和持久性？
                ( 兩個關鍵： 1. 未來獲利的可確定程度 2. 確定性可以持續多久 )




雖然很多時候可確定性無法量化，
但是我們仍然可以透過 " 比較法 " 評估出不同企業之間獲利可確定性的高低。
( 或者說，就是投資風險的高低。 )
大致上 評估投資一家公司的風險可以分為三個部分 ─
 
            1. 財務上評估   2. 商業上評估   3. 真實程度評估








1. 財務上評估


我們比較下面這兩家公司的歷年來獲利表， A 公司和 B 公司未來五年的獲利，哪一個可確定性比較高？
 
 

A 公司

年度

2003

2004

2005

2006

2007

2008

EPS(元)

0.92

1.89

0.38

1.81

1.28

-1.65

B 公司

年度

2003

2004

2005

2006

2007

2008

EPS(元)

2.33

3.97

3.79

4.93

4.13

3.9

 
 
從這兩個表看來，我想應該很明顯是 B 公司吧？
( 或者說， A 公司的風險比較大。 )
 
因為 B 公司過去的獲利具有某種穩定性，而 A 公司卻表現的不可預期。
 
雖然有人說投資是投資企業的未來，而不是過去，
但是過去呈現獲利比較一致性結果的公司，通常也代表這家公司掌握了某種穩定的獲利模式。
 
這就好像過去一群三年成績都是 95 分以上的學生，和另外一群成績起起落落的學生，
要問未來 3 年哪群學生的成績表現會比較好，
幾乎毫無疑問是過去已經表現不錯的那一群。
雖然後者可能會出現黑馬，但是那只是少數，
如果你押寶後者，那你只是期望自己中大獎，和賭博差不多。
 
因此 歷年來的獲利是否呈現一致性，與未來五年獲利的可預期性
是有相當密切關係的。

或者簡單地點說，
如果你在選擇股票時，只挑公司過去5~10年都是獲利穩定的，
這個簡單的過濾動作就會讓你賠錢的機會就比其他人少了很多(長期下)。



 
註：
1.企業會獲利是因為在商業上滿足了某種市場需求，於是公司賺到錢反映到財務上；因此商業上具有競爭力是因，財務上顯示獲利是果。
但是在選股上採篩選法比較有效率，
因此實際操作上會先看財務數字來刪掉不適合的公司，然後才檢視其商業面的競爭力。
2.表中 A 公司為聯電， B 公司為台積電。只是舉例說明用，不保證實際數字的準確性。

投資時的風險與報酬，兩個因素你會哪個優先？
你是看重低風險，還是高報酬對你的吸引力多一點？

 

如果你非常重視低風險，那你跟我一樣。

根據我的經驗，一定要選擇風險低，

在風險低的基礎之上，再來追求報酬。
原因在於投資獲利需要 " 時間 " 。
當你以較低的價格買下高價值的股票之後，
需要長時間等待市場價格恢復到應該的水準。
因此每次的投資都會花去你相當長的時間。
如果不幸投資失敗，資本縮水，
要回到原本的資本大小，就要再花更長的時間才能回到剛起步的狀態。
以我自己的例子，
我過去曾經花了三年的時間累積了 10 萬元的獲利，
然而卻貪圖電子股的波動性，不但試圖投機、還使用了融資放大槓桿比率，
結果買進的雅新卻爆出作假帳，最後竟然下市，把先前累積的獲利完全虧光，
我的資本等於退回三年前的狀態。

因此我虧去的不只是錢，更重要的是虧去了我三年的時間，

等於過去三年的時間我都在做白工。

 

而我的人生有幾個三年可以重新再來？

 

那時候我就領悟，
原來致富最快的路，就是不要倒退走，一步也不要！
步步為營，紮紮實實累積資本，然後進行複利循環，才是唯一的路。
( 巴菲特應該也吃過虧，所以才會說：   千萬千萬不要賠錢！ )
因此我認為投資的最重要的觀念就是：
              想盡一切辦法降低風險！

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如果你也是重視低風險更甚於高報酬的投資人，

那麼價值投資法會讓你如魚得水，

因為價值投資的所有方法都爲是追求極低風險所發展出來。

 

爲此，價值投資人必須對於所有的風險非常清楚，

或者說，「風險」是專屬於價值投資人的專業。

 

那麼， 風險是什麼？

 

 

 

我認為：

 

 

      「風險」就是不確定性。投資過程中不確定的部分，就是風險存在的地方。

 

 

 

當我們開車經過巷子的時候都會放慢速度，

因為我們知道，我們不能確定不會有其他車子、或其他小朋友從巷子裡衝出來，

這些每個巷子口就是風險存在的地方。

 

投資就和開車回家一樣，

如果車上載著心愛的妻子和小孩，那你開車就會更小心。

你會知道在路上和其他車子比快不是你該做的，

循著安全簡單的道路平平安安回到家才是你要的結果。

而這條路你已經再熟悉不過，

你很清楚哪邊是快速道路，你可以加快速度，

哪邊又有彎道、哪邊會有巷子口，該放慢車速，

每次一上車，你就再次提醒自己要把車子穩穩地開回家。

 

 

那風險如何降低？

 

由於風險就是不確定。降低風險，就是想辦法讓事情變得可確定。

 

如果可以確定結果，這個投資就沒有風險。
因此，價值投資就是在尋找可以確定結果的投資，

爲此，我們會閱讀企業的財報、評估其競爭力(護城河)、 參與股東會 了解經營者、必要時對經營團隊提出建議或要求，同時也會盡量避開產業變動性高的產業(如：科技業)....
我認為，如果說價值投資法就是在追求投資可確定性的一種極致技法，那也不為過。
p.s:有些人認為台灣沒有國際品牌或百年企業所以價值投資不適用，其實這是一種誤解。
價值投資並不是在尋求國際品牌或百年企業，
只是有些國際品牌或百年企業剛好能提供某種可確定性。可確定性是"本"，國際品牌是"末"，不能本末倒置。

股票市場裡，基本面型的投資人總是遠少於技術型的投機者，
這和該類型投資策略所需要的投資者個性很有關係。
一般人對於金錢的吸引力很難抗拒，
看到今天股價上揚5元，只要將股票出脫馬上就能獲利5萬元，
這種賺錢的喜悅、自我能力的肯定，以及眾人羨慕的眼光，
很少有什麼其他東西所帶來快感能比得上。
因此一旦嘗試過後迷上，沉溺在這強烈的刺激中，
就很難再意試到自己的思路是不是有什麼問題。
這也就說明了為什麼技術型的投機操作方式千萬種，
其中有很多是倒因為果、邏輯上漏洞百出、甚至是參雜了神秘學，
還是廣為大眾所接受。
正因為這一切最符合人性。
當我就是想要玩遊戲時，我需要的不是什麼靜下來、邏輯、思考這些鬼東西，
我需要的就是你告訴我怎樣玩會更刺激！
也因此，典型技術型操作的人，幾乎都沉醉在追逐金錢的刺激情緒中，
深深著迷於某一種玄之又玄的神秘技法....
某個角度來看，技術型操作的策略並不是為了要達到某個財務目標，
而更像是為了能進行更多的交易而制定的。
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相對起來，基本面型的投資策略因為要考慮到公司的基本面，
能夠選擇的投資標的已經所剩不多，
還要從這些不多的標的中要找到時機來買賣，交易頻率自然相對低的多。
所以當技術型操作的人群每天在股市裡殺進殺出，
很少有基本面型的投資人能夠一直在號子裡待得住。
討論區也很少會看到基本面型投資人討論的文章，
因為技術型操作的人每天可以談論不同的股票，
基本面好的股票一年到頭來都差不多是那幾支，
可以討論的主題不用三天就討論完了.....
簡單地說，基本型投資人大概就像在熱鬧酒會裡唯一沒有喝酒的那個人─
無趣而且看起來無所事事。
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為什麼這邊要花這麼多時間描述這兩種人的差異？
因為你要先確定自己至少是基本型的投資人，
接下來所有的理論、技術你才會真正聽得懂！
很多地方總是可以聽到一些關於價值投資似是而非的質疑說法，
例如：
  「台灣是淺碟市場」、「台灣缺乏國際知名品牌的大型企業」或者
   「一般人口袋不像巴菲特那麼深」....所以價值投資不適用。
多數時候，這些問題的答案根本不重要，
因為提出這些質疑的人根本不是基本型的投資人。
如果沒有認清自己本質上是基本型還是技術型，
那麼問題和回答都只會是雞同鴨講，說破了嘴也只是浪費時間。
但是....
如果現在你很確定自己擁有基本型投資者的靈魂，
那麼，
接下來就歡迎你進入價值投資的知識殿堂。

一個東西價格到底便宜還是貴，取決於她的價值到底有多少。
例如：
 你在垃圾堆撿到一整套全新科南的漫畫，雖然主人不想要了，
 但你知道這漫畫上網拍賣可以賣個1000元，或至少賣個幾百元不是問題，
 所以她其實至少是値幾百元的。
 或者忠孝東路上的一家10坪店面只賣100萬，
 如果有這樣的店面，你應該就算借錢也會趕緊把她買下來！
 因為你知道就算拉高到1000萬，你也可以非常快脫手，
 所以她至少有些900萬以上的價值。
投資股票的情況也類似，因為股票也有價格，
但是問題是─股票本身是不是也有類似的「價值」可以衡量呢？
舉例來說：
    鴻海近5年來EPS(每股獲利)約在7~12元左右，
    力晶近5年來EPS(每股獲利)約在5~-7元左右；
    如果鴻海的股價只要50元，
    這表示你只要花50元，每年就可以賺到7~12元；
    相對之下，如果你花40元買力晶，卻只換得5~-7元的獲利，
    應該一般人都會同意買進前者划算的多。
如果你同意這樣的看法，
你應該也可以隱隱約約感覺到股票似乎也有她的「價值」存在。
第一位以正式書面討論到關於股票也有價值的這個概念的，就是巴菲特的老師─葛拉罕，
也因此他被後人稱作「價值投資之父」。
但在真實世界中，要遇上之前漫畫和店面的例子很難，而股票的例子卻不少見，
原因就在於─
   大多數人對於漫畫書和店面的價值都比較有概念，
   至於某一張股票到底有多少價值，則沒有幾個人能說的出來。
但即使如此，我們應該能肯定的是─
     如果有辦法知道股票的價值，那低買高賣就不是問題了。
     (反過來說，如果你不知道股票的價值，
       那你怎麼知道你買進/賣出的價格是高還是低？？)
因此，想一套合理的辦法衡量某一股票的價值，
然後從中獲利，這就是價值投資法的根本。
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另外，也許你不知道如何詳細評估股票的價值，
但如果你接受鴻海和力晶的例子，
你大概也接受了這個基本假設─
     股價的高低，跟公司的營運狀況是有關係的。

這句話另一個白話說法是：只要時間夠久，股價最後一定會反映基本面。
如果你相信這個基本假設，那你就是基本型投資人；
簡言之，操作方式就是買進基本面好(營運狀況良好)的公司，
然後等他股價反應該公司的基本面，像彼得林區就是這種做法。
(在這種操作下有人是長期持有，也有人是中短期操作。)
也就是說基本型投資和價值投資其實可說是異曲同工。
但這樣的做法和投機者很明顯不一樣的地方，
就在於基本型投資人重視"公司"實際營運狀況優先於該"股價"接下來會漲還是跌，
投機者則剛好相反。

每次股票上漲，股友都會興奮地討論「xx科漲了18元」、「我的XX電又賺了30元」...
每個人應該都比較喜歡賺30元勝過賺18元，
但是，漲30元的真的比漲18元的股票賺的多嗎？
只要稍微有些經驗的投資人就知道，答案是不一定。
因為賺多賺少還要看這兩支股票原本股價，
如果漲了18元的股票開盤的股價是300元(L股票)，那麼這支股票上漲的幅度是6%；
漲了30元的股票股價如果是600元(H股票)，則這支股票上漲的幅度5%。
就幅度來看的話，前者的漲幅是高於後者的。
而幅度的意思是，投入相同的本金時，獲利的高低就是幅度的高低。
也就是說當我們拿60萬元要買股票時，
300元的L股票我們可以買兩張，
一旦上漲18元，則該股票價差獲利就是36000；
如果我們把60萬拿去買H股票，
由於股價是600元，因此只能買1張，
一旦上漲30元，則該股票價差獲利只有30000。
由此可看出，如果把相同的本金60萬拿去投資，
幅度高的獲利才會比較高，而不是單純上漲金額多的獲利高。
因此只要稍微有投資經驗的人看指標時，看的都會是漲跌幅，而不是單純的股價差。
(也因此前幾個月大盤4000點時上漲250點的實質威力，是相當於大盤8000點時上漲500點！
　所以當時應該不叫"大漲"，而應該稱為"超級大漲"！)
如此說來，10元的股票漲0.7元和200元的股票漲14 元漲的幅度都是7%，
所以買10元的股票和200元的股票都一樣囉？
理論上是的，如果你投入的"本金是相同"的話。
但是，實際高價股和低價股有些特性上會不相同。
1.高價股要買入一張的金額比較高，也就是有個基本門檻；
而低價股的基本門檻會比較低，單張買入比較容易、買入張數也比較可以靈活調整。
(例如宏達電買進至少一張就要50萬，
而買進力晶卻只要5000元就可以，資本多時多買幾張就可以。)
2.高價股的群眾心理上限
如果5元時買進力晶，當上漲至15元時，價差獲利就達到了2 倍；
但是如果以500元時買進宏達電，要達到2倍的價差獲利卻是要股價達到1500元！
是500元漲到1500元比較可能？還是5元漲到15元比較可能？
(有沒有看過1500元的股票？)
3.低價股本身體質可能有問題
雖然5元漲到15元是比500元要漲到1500元比較可能，
但是股價會在10元以下，除了股本太大這個原因以外，
通常是因為該股票本身的公司營運就有問題，
買入這種股票，除了你原本預期的上漲動力以外，還要小心出現不可預期的風險。
例如：被有心人坑殺、壞消息突然爆發(假帳、跳票)、下市.....
一點經驗供各位參考，但不建議購買文章內提及的任何股票。

前幾天一位朋友跟我說宏達電真賺錢，覺得好羨慕喔~
剛好我也有宏達電股票 ( 不過只有 6 股，是股不是張喔 ) ，我就問她怎麼突然這樣覺得？
她說她剛看新聞說宏達電要發放 27 元的股利，覺得這家公司真賺錢。
 
( 嗯 … 宏達電是很賺錢沒錯。 )
 
那我問她中華電信如何呢？
她說：「中華電喔 ….EPS 好像 4 元多，比較沒有特別的感覺。」
 
喔 …. 突然間我想起了從前我也有相同的迷思，
EPS 高的公司好像特別會吸引眾人羨慕的目光，就像在一群毆巴桑中看到一位皇族出身的公主一樣。
 
EPS= 公司稅後純益 / 股本


EPS 的中文名稱是每股盈餘，也就是每一股賺了多少錢。
 

當然賺越多 EPS 也會越高，這是沒有錯，不過這是股本相同的情下才成立。
 
不過不同的公司由於股本不一樣，光看 EPS 判斷哪家公司好、哪家壞，往往就會看錯。一家 EPS 25 元的公司未必就比 EPS 只有 4 元的公司賺得多。
 
例如：


宏達電 97 年的 EPS 27 元，中華電信的 EPS 4.6 元，宏達電是不是比較賺錢？
 
我們看詳細的資料如下，
宏達電 97 年營業額約 1525 億，利潤有 286 億。 ( 真的很賺 … 難怪是股王 )
中華電 97 年營業額約 1867 億，利潤有 450 億。 ( 更賺 …. 不過不怎麼起眼 )
 
以整體獲利來看，中華電賺的錢竟然是宏達電的快兩倍！
 
為什麼會這樣？
 

原因是宏達電屬於中型公司，股本比較小，只有 74 億；
而中華電的股本為 969 億，足足有宏達電的 13 倍大，算得上是大型公司了。
 
如果對股本沒有概念，把股本想成股東有多人就更容易懂了。
 
一家公司如果股東人數多，每個人分到的錢當然就比較少，如果股東沒那麼多人，當然每個人分到的錢就比較多囉，這就是 EPS 的概念。
 
因此雖然中華電賺了兩倍的錢，但是他有 13 倍的股東人數要去分那個錢，當然每個人能分到的錢少多了。
 
所以說，中華電和宏達電哪個好？