我認為股票基本面分析的兩個關鍵，第一個是公司獲利能力的可確定性，
第二個關鍵就是評估一家公司(股票)到底値多少錢。
(這邊先說明一下，股票就是公司，談股票就是在談公司；這是前提，不然會看不懂。)
到底一家公司(股票)値多少錢，每個人的看法都不一樣，
因為
"價値"其實是一件很主觀的東西。
最明顯的例子就是藝術品。
如果今天有人拿出一件用廢鐵組成的猩猩，作品大小約30公分高，
這個藝術品到底値多少錢，就會出現眾說紛紜的情形。
有人說：「這材料是廢鐵根本値不了什麼錢，我看300元就很了不起了。」
也有人說：「我覺得它挺特別的，放在家裡還不錯，我想2000元我會願意買。」
或者有人說：「我願意用30,000元買，反正我錢多，買來放著搞不好會增值。」
誰是對的？
我認為每個人都是對的，因為每個人要買來的用途不同。
如果只是買來報廢，300元可能真的太貴；如果拿來裝飾用2000元還可以接受；
如果是拿來證明自己的身分地位，30,000元也真的不算貴....
最後這件藝術品以600萬賣出，買的人願意付這個價格的原因是.....它的作品人叫做「畢卡索」。
(以上該物品真的存在外，其他部分純屬虛構，只是為了幫助說明"價值"的意義。)
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在股票的情形也是一樣，以台積電為例，台積電淨值約15元/股，每年獲利約3.5元/股。
如果你打算把該公司清算後獲利，你會覺得台積電値15元。
如果你打算賺台積電每年賺的獲利，而且覺得7%的報酬率還不錯，那你會覺得50元是可以接受的。
最後，如果你會在110元的時候買進台積電，那你一定是認為你可以以更高的價格賣出。(不管你為什麼這樣認為。)
第一種應該就是抽菸屁股式投資法。
(不過不用真的等到公司清算，理論上市場會先醒過來，價格自然就會回升。
不過我沒試過，無法確定台灣市場是不是也可行。)
(先前股票大跌時，證交所破天荒報明牌公佈淨值低於價格的股票，
結果反而一堆投資人被套的更慘，再次證明"即使知道標的，沒有背後的投資策略，一樣死翹翹"。)
第二種就是巴菲特的主要做法。(假設台積電不是科技股的話)
第三種就是技術型操作的做法。
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接下來是我認為分析公司(股票)價值覺得比較合理的方法。
我認為股票(公司)不像藝術品的價值那麼抽象，會有兩個實質的因素直接影響該公司的價值：
1.公司獲利的能力 2.公司淨值(資產扣掉負債後剩下來的)
前者不用多說也很容易懂，一年能賺100億(利潤)的公司，應該會比只賺100萬的公司有價值。
至於後者，我們先假設公司停止營運(不考慮獲利能力的情形時)，
一家資產扣除負債後有5億的剩餘，另一家卻只剩100萬的剩餘，
應該每個人都會同意前者的價值比較高吧？
因此一家公司獲利的能力和公司淨值對價值有最直接的關係。
但是這兩個因素卻不是等重。
當一家公司獲利能力極強時，公司淨值對價值就沒有什麼幫助，可以完全忽略。
例如：
一年能賺500億，即使公司淨值是負100萬(表示公司光用借來的錢就可以賺錢)，
也沒人會介意他的淨值是負的。
反過來說，如果一家公司的營運不穩定，有時候賺錢有時候賠錢，
沒有辦法確定公司的獲利能力，而唯一能確定的是該公司的淨值變化不太大時，
我們對公司價值的評估大概就只能參考淨值。
要用哪種方式評估，就要取決於你的投資到底是要賺到什麼錢？
如果你是要透過公司的獲利能力賺到錢，那就得用前者評估；
如果你是要賺公司清算時和目前的價差，那就是用後者評估。影響一家公司(股票)價值最主要的兩個關鍵是公司的 獲利能力 和 淨值，
但還存在其他的次要因素，例如投資過程中不確定部分的程度(即風險)，
像之前提到的公司獲利能力的可確定性就是其中之一。
例如：兩家公司淨值都是10元/股，平均每年獲利大約都是2/股，
但是一家公司處在高度競爭的產業，另一家則是冷門的獨占性市場，
也就是說，前者經營失敗的風險比後者來得高，
這時候，前者的價值就應該要抓的比後者低一點。
這裡包含了觀念1:
在投資的過程中，應該將所有的風險都折算成現金列入計算。
(這就是廣為人知，但聽不容易懂的術語─「預留安全邊際」)
以及觀念2:
不同產業的公司，要一視同仁進行比較。
靠時機賺價差的投機方式，大多會進行同產業間不同公司的比較，
例如拿友達和奇美電的本益比相比較，你可以推測哪個會補漲或補跌；
但如果你很清楚知道自己是在"投資一家公司"，
那你在選擇時就會把所有可選擇標的放在一起比較。
(就像當兩個各自經營公司的朋友，邀請你投資入股時，
你才會仔細思考到底是賣面板好，還是賣香雞排比較容易賺、賺的久...)
最後是觀念3：
不同的投資工具之間也要拿來比較。
換句話說把錢拿去投資一家公司、投資房地產、還是放定存，這些不同的工具之間也要比較。
如果你投資一家公司能獲得5%的年報酬(或者技術操作有5%的年報酬)，
但是放定存也有5%的年報酬，那你應該把錢從股票市場撤回，改存定存。
(一般說來定存的風險比投資更小。)
這也就是說不同市場間的資金是會流動的，不能一廂情願希望股票上漲，就因為你只會這種投資工具。
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以上談的好像沒有看到實際評估的細節步驟？
是的。以上講的都是原理，因為這是根本。至於評估的實際方法則是枝節，只要合於原理，什麼方法都可以。
這讓我想起一個故事。
物理系有一題期中考，題目是：「如何用氣壓計量出你所在樓層的高度？」
一般的解法是：量出所在樓層的氣壓，然後套入公式計算就可以得出結果。
但是有個學生很天才，他的答案是：
用繩子綁住氣壓計，然後垂到地面上，然後再用尺量這段繩子的長度即可。
這樣答對不對？
重點不是答的對不對，而是這樣是不是真的能知道樓層有多高？
當然可以，所以實際上是真的可以這樣做。
因此不用一直確認你的方法對不對；你應該問自己，你用的方法有沒有真的解決你要解決的問題？
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最後，如果你真的用這些方法對評估公司(股票)的價值，
你會發現，其實公司的價值並不是一個清楚的數字，
(例如：你不會算出來，鴻海的價值是101.5元)
但是你會對目前的價格是太高、太低比較有概念。
(例如：鴻海要賣300實在貴翻了，但賣50元又實在太便宜了)
這就是巴菲特說的：「我沒有辦法說出你實際的體重，但是你一走進門，我就知道你是個胖子還是瘦子。」
(所以即使是基本型投資，設定股價下跌到某個價格就買進只是個理想情況，
在價格合理和太低之間、報酬和風險微調之間拿捏的部分，
其實是偏向人性的藝術而不是程式般的技術。)
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補充說明一下安全邊際：
"安全邊際"是學術名詞，中文的白話就是"緩衝空間"。
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同樣的公式，換一種方法解釋，應該會更容易懂：
假設我預估鴻海之後每年都會獲利12.35元/股(EPS)；
如果我在98.8元去買的時候，
就等於投入本金98.8元，而每年獲得12.35元(也就是12.5%的報酬率)。
但是當有一天我要賣掉的時候(也許3年、5年、10年、20年後)，
她的股價如果不到98.8元，那我不就賺了利息卻賠掉價差？
為了避免這種情形，我最好預留一些"緩衝空間"以避免損失。
如果我先預留39.8元的跌價空間(40%)，能以59元買到該股票，
這就表示將來的任一時間點賣出時股價只要在59元以上，都能確保我獲得"至少"12.5%的年報酬。
預留的39.8元就是緩衝空間，學術名詞就是"安全邊際"。
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預留緩衝空間主要是用來吸收未來不確定的部分(例如：未來的跌價、獲利不如預期、通貨膨脹...等)，確保原本設定的報酬可以穩穩得到。
因此要預留多少，就取決於你對未來的發展有多確定(或不確定)？
如果你肯定本金一定會100%收回，中間利息也不會下滑，那你自然可以完全不需要緩衝空間。(例如：國債或定存。)
如果某個投資裡面不能掌握的部分太多，那你就要保留多大一點的緩衝空間。(例如：股票)
如果整個過程完全不能掌握(例如：買樂透彩)，那緩衝空間再大都沒用....
補充說明一下安全邊際：
"安全邊際"是學術名詞，中文的白話就是"緩衝空間"。
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同樣的公式，換一種方法解釋，應該會更容易懂：
假設我預估鴻海之後每年都會獲利12.35元/股(EPS)；
如果我在98.8元去買的時候，
就等於投入本金98.8元，而每年獲得12.35元(也就是12.5%的報酬率)。
但是當有一天我要賣掉的時候(也許3年、5年、10年、20年後)，
她的股價如果不到98.8元，那我不就賺了利息卻賠掉價差？
為了避免這種情形，我最好預留一些"緩衝空間"以避免損失。
如果我先預留39.8元的跌價空間(40%)，能以59元買到該股票，
這就表示將來的任一時間點賣出時股價只要在59元以上，都能確保我獲得"至少"12.5%的年報酬。
預留的39.8元就是緩衝空間，學術名詞就是"安全邊際"。
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預留緩衝空間主要是用來吸收未來不確定的部分(例如：未來的跌價、獲利不如預期、通貨膨脹...等)，確保原本設定的報酬可以穩穩得到。
因此要預留多少，就取決於你對未來的發展有多確定(或不確定)？
如果你肯定本金一定會100%收回，中間利息也不會下滑，那你自然可以完全不需要緩衝空間。(例如：國債或定存。)
如果某個投資裡面不能掌握的部分太多，那你就要保留多大一點的緩衝空間。(例如：股票)
如果整個過程完全不能掌握(例如：買樂透彩)，那緩衝空間再大都沒用....
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